企业合理利用期货市场规避风险研究
来源：网络 时间：2022-03-19
商品期货市场最早萌芽于欧洲，真正意义上期货交易所的诞生，是在美国芝加哥。1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约，标准化合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约。在合约标准化的同时，芝加哥期货交易所还引入交易保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10％的保证金，作为履约保证。标准化合约和保证金制度的引入是具有历史意义的制度创新。1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。1925年，芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构初具雏形。伦敦金属交易所（LME）正式创建于1876年。1876年12月，300名金属商人发起成立了伦敦金属有限公司，并于次年7月组建成新的公司――伦敦金属交易所。
一、我国期货市场的发展
1918年夏，北平证券交易所正式成立，它是我国成立的第一家交易所。建国后，我国第一个商品期货市场――中国郑州粮食批发市场，经国务院批准，于1990 年10月12日正式开业。1992年9月，第一家期货经纪公司――广东万通期货经纪公司成立。到1993年下半年，国内各类期货交易所增加至50多家。1993年底，国务院有关部门开始清理整顿。1995年，经国务院同意，中国证监会批准了15家试点期货交易所，并从1995年下半年开始，对期货交易所进行会员制改造。1998年，国家再次对期货交易所进行规范整顿，合并成目前的上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所三家期货交易所，交易品种由35个削减为12个，其中，上海交易所有铜、天胶、铝、胶合板、籼米，郑州商品交易所有小麦、绿豆、红小豆、花生仁，大连商品交易所有大豆、豆粕、啤酒大麦。1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员资格管理办法》也相继实施。国家相关条例和管理办法的出台为国内期货市场的规范提供了依据。
近几年，国内期货市场得到飞速发展，截止目前已经建成上海、大连、郑州三大商品期货和上海中金共4家交易所，所涉及品种包括24个大宗商品和1个沪深指数，2011年已确定推出铅的期货品种。上市品种交易活跃，成交量日益增大，近两年部分品种更是从交易量和交易金额上跃居世界第一，部分新品种也在酝酿推出，合约升级成大合约正在尝试，期货市场在市场经济中所发挥出来的规避风险和发现价格等特有功能已经被市场所认可。随着国家相关监管法规以及交易所制度的进一步完善，我国期货市场正步入规范化良性发展的新阶段。
二、期货市场与企业风险规避关联性
(一)企业参与期货市场将增强企业的风险意识，为企业转移市场风险提供新的工具。
(二)参与期货市场建设和期货交易，有利于企业改善内部经营管理，回避价格风险，提高经营效益。在市场经济中，生产经营者主要依据市场提供的价格信号做出经营决策。
（三）我国加入WTO以后，按照国际规则，我国企业面临全球范围内的竞争进一步深入，越来越多的企业走出国门并购海外企业，并将目标定位于全球公司，同时也将面临更大的市场风险。面临风险不可怕，可怕的是不懂得如何规避风险。
综上所述，对于企业来说，无论何种行业、规模大小、业务境内还是境外，期货市场（包括国内和国外）对其影响无处不在，为实现风险最小化、利润最大化的企业经营终极目标，了解并合理利用期货市场风险，既是企业自身生存发展的需要，也符合整个国家经济发展的需要。因此，期货市场与企业风险规避具有关联性，并且呈正相关特征，即企业合理利用期货市场程度越高，规避风险能力越强。
三、我国企业利用期货市场规避风险存在问题
（一）期货市场品种结构不合理。我国虽然已经上市交易了24个大宗商品和1个沪深指数，但是从世界期货市场的发展趋势来看，金融期货与期权产品必然是未来期货市场的核心品种，以欧盟、美国、英国为代表的主要期货交易中心均已完成了由商品期货向金融期货的品种转型。随着我国期货市场的不断成熟发展，在完善商品期货品种结构的同时，也应加快如迷你股指、利率及外汇等金融期货品种的推出步伐。
(二)投机成分过重。期货市场在市场经济中的重要功能,是使各种生产者和工商业者能够通过套期保值规避价格风险,从而安心于现货市场的经营。期货市场要实现这种功能必须要有投机者的参与,投机者在寻求风险利润的同时,也承接了市场风险,因此一个正常的期货市场上投机者是必须和必要的。但如果一个市场投机者占了绝对支配地位,这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥,反倒会对整个金融市场造成冲击,干扰经济的健康发展。
（三）是期货投资者结构不合理。我国期货市场仍然是散户占主导，缺乏真正的机构投资者。尽管近几年来法人开户数量不断上升，但其增速远远小于期市成交量的增速，机构投资者在期货市场投资者结构中的占比仍然偏小。目前这种不合理结构加大了期价波动，无法满足期货市场功能发挥的需要。
（四）是期货市场对外开放程度依然较低。当前我国期货市场的开放已经有了一定尝试，但由于种种原因，中国期货市场的开放却一直未取得实质性进展。不过，在全球金融行业混业经营格局的背景下，期货市场与期货行业根本无法在其金融业整体对外开放的过程中独善其身，开放乃大势所趋。
(五)市场的弱有效性。技术分析的三个基本假定之一讲到:市场行为包容消化一切。即影响市场价格的所有因素最后必定要通过市场价格反映出来。但要实现这一点必须有个前提,那就是整个市场要处于有效市场理论的情况下。而目前我们的市场还是一个弱有效的市场,由于信息的不透明,将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本,这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。
在我国期货市场蓬勃发展的大背景下，由国家投入研究的相关法律法规与市场发展是相匹配的，而对于期货市场参入者的主体――企业的相关指导研究是不够的。对于现今我国企业利用期货市场规避风险能力的水平从下面这个案例可见一斑。
由于天然橡胶现货价格从去年年初的18000元/吨左右涨到年底的37000元/吨左右，上涨幅度超过一倍，同期沪胶1105期货价格最高38920元/吨见图2-1：
2011年新年前夕，中国轮胎行业的七大轮胎巨头们齐聚北京的中国橡胶工业协会，陷入“开工越多亏本越多”困局的轮胎企业，在北京一起签下了一个轮胎行业联合“求救书”――由中国石油化工行业协会相关委员拟定天然橡胶价格调控专题报告，并上报国务院，目的是希望通过政府给目前火爆的天然橡胶价格“降降温”，以挽救处于生死线边缘的轮胎行业。
通过对现货进行套期保值是利用期货市场规避价格风险的一项重要功能，由上述案例可以看出，我国企业大部分还不知如何利用期货市场规避分险。
四、企业合理利用期货市场规避风险对策
（一）企业进入期货市场途径
企业利用期货市场规避风险，首先要对自身有一个明确定位，这个定位要依据公司实力、利用期货市场的目标、参与期货市场的资金量、参与的期货品种等方面做出，最好是有量化标准。根据定位可以推断出企业是否需要参与期货交易、选择外包还是自营等。
（二）制定合理的期货交易解决方案
（1）选择合适的市场
①选择国外期货交易市场。主要原因是国内期货市场缺少相关品种，或者国内相关品种弱有效性。
②选择国内期货交易市场。目前国内有上海、郑州、大连三大商品期货交易所和上海中金股指期货交易所，对于大部分的企业来说，基本都能找到合适的避险期货品种合约。
（2）选择正确的品种合约
①商品种类相同原则。期货商品选择必须和将来在现货市场买卖商品种类上一致，只有这样，期货和现货价格才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时或前后采取反向买卖行为才能取得效果。
②月份相同或相近原则。在选择具体合约上，只有在月份相同或相近时，现货和期货价格才有更大的相关度，达到损失最低、收益最大的目的，实现规避风险目标。
（3）建立对应的头寸
①参与期货市场套期保值业务时
a交易方向相反原则。套期保值者必须在同时或相近时间内，在现货和期货市场上作相反的买卖行为，即反向操作，这样交易者能在一个市场亏损时而在另一个市场盈利，用盈利来弥补亏损，达到套期保值目的。
b商品数量相等原则。只有数量相等，交易者买卖的期货和现货商品盈利额和亏损额相等或最相近，才能达到套期保值的目的。
c不同方向原则。现货销售与买入的同时在期货市场上进行的是买入与卖出的同步操作，这样一进一出才能体现保值的实质。
d同时操作原则。考虑到现货市场与期货市场在同一时段同一空间内受相同经济因素的影响，为能切实起到及时保值的作用，在两市操作应该同时进行。
②参与期货市场实物交割业务时
a交易方向相同原则。b商品数量相等原则。
在现实中，上述两种情况是可以转化的，因为企业的最终目标是利润最大化。
(4)选择恰当的时机
①合适的建仓时机。选择性建仓政策的运用，选择性建仓是指是否进行实际操作交易，要根据投资者对现货价格未来走势的判断来进行选择，具体借鉴的工具有基本分析法和技术分析法。通过分析推断出现货价格未来走势是上涨还是下跌，再根据企业规避风险目标确定是做空还是做多。
②合适的平仓时机。虽然企业出于对利润最大化的追求，在做套期保值时或多或少地夹杂着一些投机的成分，但企业首先应保证的是满足回避或转移风险的需要，其次才是满足利润最大化的需要。
恰当的时机，取决于对期货市场的分析判断能力，尽管只有上涨、下跌两种选择，但历史屡次证明这种选择的困难性，要降低这种困难性，就要坚持“长周期、稳健、高抛低买”原则。
(5)建立风险控制机制
①参与期货交易方案制定过程中的监督。②方案执行过程中的监控。③方案执行完结后的复核。
一个有效的监督管理体系是保证企业的决策层、领导层能及时了解和掌握其企业参与期货市场交易的动态情况。防止由于内部管理不善或内部管理体制出现漏洞而产生损失。在开展期货交易的过程中，要考虑公司整体内控环境，为期货业务建立相互制衡的内部控制机制，从而形成高效的期货决策和操作机制。
(6)一般风险处置方案
首先，负责期货交易的部门应当采取逐日盯市的方法对头寸和保证金进行动态跟踪，并将每日情况写出书面报告，由风险控制官签字认可，及时发现错误并指导改正。其次，期货部门应当定期召开期货例会，针对市场出现的重大新情况，和企业决策层要信息快速传递，快速决策，形成一个高效率的快速反应机制，以适应多变的市场形势。为防止发生意见不一的多头指挥，当风险控制官由公司决策层担任时，一般风险处置权由其负责，否则应当上报企业主管副经理处置。
(7)制定突发情况应对预案
由于期货价格受供求、政治、天气等一系列因素影响，实际交易中会发生期货价格触及止损点和爆仓的重大突发情况。止损点的设立就是防止分析判断错误导致更大的损失，因此制定方案时，止损点的设置一定要慎重，当出现触及止损点的情况，期货部门应当及时上报风险控制官，及时止损。由于有止损点的设置，因此出现爆仓的情况概率比较小，假如出现爆仓，肯定已经触及止损点，因此在选择采取减仓、平仓止损或者增加保证金哪种方式前，一定要层层上报直至董事会获批。上述重大情况处置完后，期货部门应当并做好后续总结分析工作，企业应当暂停期货交易业务，防止由于赌博心理导致连续亏损的发生。